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山西千亿煤炭巨头债务冲击波:总负债700亿已违约近180亿 谁来拯救?
已被浏览112次 更新日期:2017-01-17


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永泰能源将成下一个中弘股份?并非危言耸听。


永泰能源(1.910, -0.04, -2.05%)是煤炭板块唯一民营上市公司,1998年5月在上交所上市交易。作为一家民营企业,公司2009年开始逐步出售油品及其他资产,通过股权收购和资产收购的方式,向煤炭行业转型。公司“主打山西、接续陕蒙、后备新疆”的三地发展布局已经初步形成。在能源产业,永泰能源曾经顶着许多耀眼光环,是山西最大的民营焦煤企业,也是中国颇具规模的民营火力发电企业。

 

永泰能源的母公司是永泰集团。永泰集团成立于2002年,是一家综合型的产业控股集团公司,目前控股三家上市公司永泰能源、海德股份(11.560, -0.09, -0.77%)及H股上市的广泰国际控股,产业涉及能源、物流、投资、房地产、金融和医药等板块。截至2017年末,永泰集团总资产1375.21亿元,净资产406.6亿元,2017年实现营业收入230.36亿元,净利润6.78亿元。

 

而它的实际控制人王广西,也被称为“传奇煤老板”,是一位“隐形富豪”。王广西是煤炭圈子的大佬级人物,将永泰打造成了山西规模最大的民营煤炭企业之一。而王广西本人是江苏人。在2015年时,王广西夫妇以370亿元的财富,排在《胡润百富榜》第37位。当时,他的财富比潘石屹、孙宏斌、曹德旺、任正非这些大名鼎鼎的企业家多多了。2017年胡润富豪榜中,王广西夫妇以220亿元的财富位列131位。

 

今年以来,“传奇煤老板”流年不利,身陷债务危机爆雷不断。年内多笔债券违约,最近又有10亿债券到期还不上了。更要命的是公司遭遇股债双杀,永泰能源股价如今只有1.47元,距离下一个中弘股份只有一步之遥。

 

民营煤炭巨头永泰集团有限公司持续“爆雷”。12月10日傍晚,上海清算所披露称,由上海银行(11.600, -0.22, -1.86%)股份有限公司承销的永泰集团2018 年第一 期超短期融资券应于2018年12月10日兑付。截至兑付日日终,发行人未能按照约定将“18 永泰集团 SCP001”兑付资金按时足额划至托管机构,已构成实质违约。

 

“18 永泰集团 SCP001”为2018年3月14日发行的10亿元270天期超短融券,本计息期债务融资工具利率为7.50%,应付本息金额为10.55亿元。不完全统计,截至目前,永泰能源已违约(含实质违约)的债券总数达13只,金额约178亿元。

 

截至今年三季度末,永泰能源资产负债率为73.49%,总负债791.5亿元,其中流动负债424.5亿元,其账面上的现金及现金等价物余额只有14.89亿元。从财务报表来看,永泰能源截至9月末资金缺口已超300亿元。如果不能以“拆东墙补西墙”的方式继续举债,则仅流动负债,以永泰能源的正常经营收益也根本无力偿。

 

断臂求生

 

为妥善处理债务风险,2018年8月底,永泰集团金融机构债权人委员会(下称“债委会”)成立大会暨第一次会议在北京召开,银保监会、人民银行、证监会、山西省及河南省等有关部门出席,70余家金融债权机构参会。

 

 

债委会成立后,协调各金融机构债权人对永泰集团及永泰能源股份有限公司(下称“永泰能源”)开展救助措施。

 

首先是确保实体企业正常生产经营。根据公告,在地方政府支持下,公司已运营电厂获得政府竹茹3.5亿元贷款支持,煤炭所在地方政府成立处理永泰能源债券违约领导小组,保证煤炭企业的持续、稳定生产。

 

不抽贷、不压贷、不断贷,保持现有评级及资产质量分类不变。所有短期内到期债务,本金部分通过调整还款计划、借新还旧、无还本续贷及展期等方式处理。同时,约定金融债券机构不得上浮利率加重企业负担,在符合要求的情况下对逾期债务的罚息复利进行减免。

 

债委会还与相关债券金融机构协商,不对股权质押平仓风险搞“一刀切”,稳妥做好质押风险缓释工作;不采取查封资产、冻结账户等保全措施,影响企业生产经营。根据公告,永泰能源目前已与2家诉讼纠纷金融机构达成和解。

 

此外,债委会还聘请第三方独立中介机构进驻公司,开展尽职调查工作。目前尽职调查现场工作已经结束,债委会正在梳理、汇总相关情况,尽调结果将为公司债务重组方案制定依据。

 

为了实现战略重组,永泰能源控股股东永泰集团与北京能源集团有限责任公司(下称“京能集团”)签署《战略重组合作意向协议》。根据公告,京能集团已组织内部人员对包括永泰能源在内的永泰集团主要业务板块进行现场尽调,但截至目前,双方尚未签署正式合作协议。

 

截至2018年12月4日,控股股东永泰集团持有永泰能源4.03亿股,占总股本比例为32.41%。该部分股份在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司被轮候冻结,冻结比例100%。

 

神秘崩塌

 

自今年以来,民营企业融资风险暴露形式更为多元化,有的是因为母公司债务诉讼引发上市公司股权冻结,有的是因为债券投资人全部选择回售,还有的是新债发行失败。不管出于何种原因,最终都加快了民企“借新还旧”压力的暴露,并最终走向违约。

 

太平洋证券研究认为,再融资压力向违约风险的过过渡,多发于企业主动或被动加杠杆。主动加杠杆意味着企业在扩张投资过程中,不确定性逐步抬高,同时融资能力降低;被动加杠杆则是企业在经营亏损下,清偿现金流过度依赖于“借新还旧”。

 

纵观永泰能源经营变化情况,该公司并非长期处于风险高发区。2017年前永泰能源的盈利长期处于行业中等偏上水平,不过这一相对优势在2016年开始逆转。当行业景气度随着宏观调控出现反转,永泰能源盈利能力也持续下滑。

 

截至2017年末,永泰集团总资产达到1072亿元,2011至2017年复合增长率(CAGR)高达39%。其中,永泰能源无形资产为430亿元,商誉46.7亿元,名义负债率高达72.01%。

 

光大证券分析认为,部分企业过去通过高负债进行快速扩张,但是到2018年后整体融资环境发生变化,过去的融资模式受限,导致企业的整体现金流处于紧张状态,加速风险的爆发。

 

一般来说,若上市企业财务状况保持健康,控股股东大概率不会选择明显过高的股权质押比例,因为这可能使得控制权旁落。光大证券分析认为,如果控股股东质押比例过高,很可能是穷尽力其余融资方式,凸显其资金链较为紧张。光大证券认为,由于永泰能源多只债券涉及交叉违约条款,预计影响面会进一步扩大。

 

债务重组

 

最新消息,近期,永泰能源正全力处置债务问题,各地政府也出手纾困,从而保证了该公司生产经营正常运转。在政府部门的帮助下,永泰集团电力板块获得真金白银资助,矿业板块积极争取政府支持,石化板块力争获得税收减免。

 

尽管彻底解决债务问题还有一定距离,但是企业驻地政府的支持给永泰能源带来了信心和希望。永泰能源目前生产经营稳定、管理团队及员工队伍稳定、经营现金流稳定、金融债务稳定,如果能在政府的支持下妥善化解债务问题,将会成为中国民营上市企业化解债务危机的范例。作为A股市场最大的民营能源上市公司,永泰能源有理由重新站立起来,重塑市场形象。

 

另外,永泰能源的债务重组工作也已经在有条不紊地进行中,公司正通过稳定企业生产经营、加快资产处置、积极参与永泰集团战略重组等多种措施,在永泰金融机构债权人委员会及监管部门的统一指导下,共同化解债务风险,从根本上保障债权人权益。

 

上海中和正道董事会主席、民进中央经济委员会副主任、中国中小企业协会副会长周德文先生认为,伴随着全球经济环境频发震动,各种风险相互交织,均给我国民营企业带来不同程度影响,当前许多民营企业包括一些大型民营企业均存在风险意识不强,防范能力偏弱的现象。

 

永泰能源的问题来源于大规模扩张所需现金流的成本负担以及资本运作能力的考验,让新业务短期内难以贡献利润,多元化发展带来了较大的风险。发展过快,投资项目较多,造成负债规模较大,资产负债率较高,在当前市场融资环境发生较大变化的形势下,给公司带来了较大的融资压力和流动性风险,因此爆发了债务危机。

 

目前永泰能源已经开始债务重组工作,并且正在有序推进中。永泰能源之所以能够进行债务重组,一方面离不开政府机构的大力支持,然而更重要的是永泰能源自身的造血功能尚在以及在债务危机爆发后公司实控人积极配合解决,这种不回避不放弃积极应对的态度使得多方面都给与了他们最大的支持。在债委会及监管部门的统一指导下,共同化解债务风险,从根本上保障债权人权益,值得许多人借鉴。目前永泰能源业务及现金流都处于稳定状态,并且团队也没有大的变动,相信债务重组顺利推进,市场信心和公司业绩都会逐渐恢复。

 

债务是阻碍企业重组重生的最大障碍,只有摆脱包袱的企业才有机会引流优势资源!债务重组可以通过多种市场化手段优化公司债务结构,降低资产负债率,减轻财务负担,提高经营业绩,增强可持续发展能力,使企业涅槃重生。


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